Le plan de Donald Trump visant à affaiblir le dollar s’il remporte les prochaines élections américaines semble “extrêmement improbable” de réussir, affirment les investisseurs, en raison de politiques telles que les tarifs douaniers et les réductions d’impôts qui viendraient contrecarrer cet objectif.
Au cours des dernières semaines, l’ancien président et son colistier, JD Vance, ont vanté les avantages d’une dévaluation de la monnaie pour stimuler la fabrication nationale et réduire le déficit commercial. Cependant, les analystes préviennent que cette stratégie pourrait s’avérer coûteuse et de courte durée, tandis que des politiques populistes comme les tarifs sur les biens étrangers pourraient en atténuer les effets.
« Il existe une grande contradiction sur le marché aujourd’hui — Trump est vocal sur la dépréciation du dollar mais ses politiques devraient soutenir la monnaie, du moins à court terme », déclare Michaël Nizard, gestionnaire de fonds chez Edmond de Rothschild.
Lors d’une interview avec Bloomberg la semaine dernière, Trump a déclaré que les États-Unis avaient un « gros problème de monnaie » qui imposait un « fardeau énorme » aux fabricants vendant des produits à l’étranger. De son côté, JD Vance a, lors de son discours à la Convention nationale républicaine, centré sa vision pour l’Amérique sur un dollar affaibli — relancer la fabrication nationale et revenir sur des décennies de mondialisation.
Les appels de Trump pour une monnaie plus faible interviennent alors que le dollar, malgré une baisse récente, a augmenté de 15 % par rapport à un panier de devises depuis l’entrée en fonction du président Joe Biden en janvier 2021. Le déficit commercial américain est un tiers plus important qu’en 2019 et a atteint 773 milliards de dollars l’année dernière. Cette situation est également due à la vigueur de l’économie américaine et aux taux d’intérêt à leur plus haut niveau en 23 ans.
Shahab Jalinoos, responsable de la stratégie FX G10 chez UBS, souligne qu’il n’existe pas de voie évidente pour un président visant à dévaluer la monnaie. « Le problème fondamental est qu’il n’y a pas de sentiment que le dollar américain est surévalué », explique-t-il.
Un obstacle majeur pour Trump et Vance dans leur tentative d’affaiblir la monnaie est que leurs autres politiques pourraient en réalité soutenir le dollar. Trump a affirmé vouloir imposer une taxe de 60 % sur les importations chinoises et des droits de 10 % sur celles du reste du monde s’il revenait à la Maison-Blanche.
Les stratèges estiment que cela imposerait un fardeau plus lourd aux devises étrangères, où le commerce transfrontalier est plus important par rapport à la taille de l’économie. Ainsi, des tarifs élevés infligeraient davantage de dommages aux économies non américaines, freinant leur croissance et affaiblissant leurs devises. La présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde, a d’ailleurs indiqué la semaine dernière que ces tarifs pourraient inciter la BCE à baisser les taux et affaiblir l’euro.
Les tarifs pourraient également augmenter les coûts domestiques, poussant l’inflation à la hausse et maintenant les taux d’intérêt à un niveau élevé. Bien que l’impact soit difficile à prédire, Steve Englander, responsable mondial de la recherche FX G10 chez Standard Chartered, estime que la proposition tarifaire de Trump pourrait faire augmenter les prix de 1,8 % sur deux ans, en l’absence d’effets secondaires.
« Les tarifs, toutes choses étant égales par ailleurs, entraîneront un dollar plus fort, en particulier si les représailles des partenaires commerciaux sous forme de tarifs augmentent les risques de croissance pour l’économie mondiale », déclare James Lord, responsable chez Morgan Stanley.
Trump a également évoqué l’extension des réductions d’impôts qui doivent expirer l’année prochaine et a laissé entendre de nouvelles réductions fiscales, ce qui pourrait accentuer le déficit budgétaire américain et ralentir le cycle de réduction des taux de la Fed.
Les options de Trump pour dévaluer le dollar sont également limitées par les bouleversements qu’elles entraîneraient sur les marchés mondiaux. Une dévaluation du dollar n’a pas été tentée depuis les Accords du Plaza en 1985, qui ont connu un certain succès mais étaient soutenus par une baisse des taux d’intérêt américains.
Trump pourrait faire pression sur la Réserve fédérale pour abaisser les taux, même si une érosion de l’indépendance de la Fed n’est pas une politique officielle de sa campagne. Cependant, cela inquiéterait probablement les marchés. George Saravelos, responsable de la recherche FX chez Deutsche Bank, a calculé que le dollar devrait chuter de jusqu’à 40 % pour combler le déficit commercial américain.
« Le coût des perturbations serait tellement énorme… le marché ici sera une force de contrepoids puissante », déclare Edward Al-Hussainy, stratège mondial des taux chez Columbia Threadneedle, ajoutant qu’une intervention pour affaiblir le dollar est « extrêmement improbable ».
Une proposition pour affaiblir la monnaie a été que les États-Unis utilisent le Fonds de stabilisation des changes du Trésor. Cependant, le fonds dispose d’environ 200 milliards de dollars d’actifs pour acheter des devises étrangères, ce que les analystes craignent d’épuiser rapidement.
« C’est bien plus difficile à mettre en place qu’ils ne le pensent », explique Englander. « Le Japon a fait une intervention très très minime il y a un mois et cela leur a coûté 70 milliards de dollars, et quelle a été l’efficacité de cette intervention ? »
Trump et Vance pourraient également se heurter à des problèmes avec leurs propres électeurs. « La façon la plus évidente pour que cette dévaluation se produise est que les États-Unis perdent leur exceptionnalisme économique », explique Jalinoos.
Cependant, le dollar reste la monnaie de réserve mondiale et un refuge en période de turbulence économique. L’une des promesses du Parti républicain pour 2024 est de « maintenir le dollar américain comme monnaie de réserve mondiale ».
